国际铜期货40问系列三：铜价格机制

2010-2019年，铜市场价格总体呈现冲高回落态势。受全球经济复苏、中国施行“四万亿”投资计划、欧美经济体“量化宽松”的货币政策和财政扩张手段等因素影响，铜价持续上行，在2011年达到顶峰。随后受到全球经济下滑、欧洲债务危机、国内紧缩政策的影响，供需面铜精矿产能出现过剩，铜价宽幅震荡，一路走低。2017年受到库存下降及经济复苏的影响，铜价有所反弹，但2018年起受中美贸易战、宏观经济下行和消费不振等因素影响，铜价总体呈现震荡趋势。

图2 2010-2019年国内外铜价走势

铜作为大宗商品中最重要的品种之一，其生产和消费与宏观经济运行密切相关，铜价被视为宏观经济的“晴雨表”之一，因而市场又称其为“铜博士”。影响铜价的主要因素有：一是铜的供需基本面。中长期看铜精矿供应量和铜价呈负相关性；下游铜消费的增减与铜价总体呈正相关。铜下游开工率的季节性变化、再生铜政策变动和国内外铜库存变化也都反映着铜供需两端的平衡情况。二是宏观经济影响因素。整体而言，铜价受宏观经济大环境的影响体现出一定金融属性，大部分时候与美元指数呈负相关性。利率、社融和M1/M2的变化情况被视为金融运行状况和货币流动性的观测指标，由此产生的需求和通胀的阶段性预期变化往往也会影响到铜价的波动。三是突发事件的扰动因素。例如在中美贸易摩擦中，每当一方宣布向对方进口商品加征关税时，总会引起短期铜价的下跌。另外，当铜矿区域发生地震、事故，或者矿山、冶炼厂等出现罢工情况均会对铜的供给预期产生变化。